见微知著:涨跌停之前的市场微观结构特征分析

【作者】 汤怀林； 李平； 廖静池；

【机构】 电子科技大学经济与管理学院； 深圳证券交易所综合研究所；

【摘要】 2015年6月至9月,中国股市多次出现同一交易日内千股涨停或跌停的现象,一时引起了市场参与者及学者们对股市涨跌幅限制制度的关注和思考.目前,沪深证券交易所均实行10%的涨跌幅限制,即当日的证券价格上涨或下跌不可超过前一交易日收盘价的10%.设置涨跌幅限制的初衷是为了阻止股价异常波动,抑制过度投机行为,防止市场出现过分的暴涨暴跌.然而,中国股市多次的千股涨停或跌停现象对这一初衷提出了严峻的考验.本文利用创业板市场2015年6-9月股票的高频交易数据实证分析了涨跌停前30分钟内市场流动性,波动性和信息不对称程度的变化情况,以及这些特征与涨跌停发生与否的相关关系.对比分析结果表明,市场流动性在涨停前更好,在跌停前更差,而波动性和信息不对称程度在涨跌停前均显著提高;对不同规模股票的研究表明,小规模股票在涨跌停前有更差的流动性,更高的波动性和信息不对称程度;Logit回归结果进一步表明,流动性越差,波动性和信息不对称程度越高的股票越容易触发涨跌停.更多还原