财务约束、经理人自信和公司投资——基于中国上市公司财务信息的实证研究

【作者】 邬展霞； 王周伟；

【机构】 上海财经大学会计学院；

【摘要】 根据关于经理人自信的行为公司财务理论,本文识别了中国上市公司经理人自信指标,并利用该指标体系探讨了经理人自信对公司投资的影响,为进一步改善中国上市公司的公司治理提供了理论指导。研究表明,经理人适度自信对公司投资会起到"适度"的推动作用,可以部分消除公司治理中存在的"投资不足"问题;然而,经理人过度自信的公司投资水平对每股净自由现金流和市净率具有较高的敏感性,形成了"过度投资";进一步分析表明,随着财务约束程度的不同,经理人自信对投资的推动作用是变化的,具有"U"形曲线效应。即在财务约束最紧和最松的情况下,作用力度较大;而在中间状态则较小。更多还原