我国上市公司自由现金流量假说检验

【作者】 杨熠； 沈艺峰；

【机构】 厦门大学管理学院；

【摘要】 本文在评述“自由现金流量假说”的理论研究与实证检验的基础上,以我国上市公司的配股行为作为研究对象,考察我国上市公司配股过程中出现的自由现金流量代理成本问题, 检验结果表明,我国上市公司在配股行为上确实存在自由现金流量代理成本问题,基本上支持了自由现金流量假说。从理论上说,自由现金流量假说是现代公司财务理论的一个前沿假说,它与股利政策、资本结构、以及公司控制权市场等均有联系,而且不断有学者运用这一理论解释上述三个领域的现象。但是国内目前还没有这方面的研究。从实际上看,上市公司不可避免地存在代理成本问题,体现在现金资源的滥用上,配股就是其中一个典型。作为一种融资方式,配股常有“圈钱”之嫌,一部分上市公司是为了融资而融资,为了配股而配股,如果说一家上市公司已经持有大量现金、并且没有好的投资项目,也就是,已经存在自由现金流量问题,那么它再进行配股的话,则资金的前途堪忧。基于以上考虑,本文引入“可持续增长率与实际增长率”作为自由现金流量的衡量标准,用 1995-2001年的配股公司作为研究样本,研究自由现金流量代理成本问题的存在性问题。这一问题的讨论有助于我们更深入细致地关注我国上市公司的代理成本问题,改善公司内部治理结构,进一步加强现代企业制度的建设。更多还原