“茅台现象”与资本结构理论

【作者】 刘峰； 叶凡； 张仲山；

【机构】 厦门大学会计系/厦门大学会计发展研究中心/中山大学现代会计与财务研究中心； 厦门大学会计系/厦门大学会计发展研究中心； 中亚华金矿业(集团)有限公司；

【摘要】 本文是一个案例研究,以茅台股份为例,讨论那些盈利能力突出、现金充裕,但负债率极低的企业,可能的理论解释是什么。茅台股份自2001年上市以来,未曾借款、持有现金占总资产近50%、盈利能力突出。与之相似的低负债,且高利润、高现金的企业,在我国上市公司中也并不罕见。我们的讨论表明,主流的资本结构决定理论如权衡理论、优序融资理论、代理理论等难以解释这一现象。本文尝试提出,激励与风险不对称导致管理层"不求有功、但求无过",进而产生"无为"和极度保守的财务政策,形成了"茅台现象"。更多还原