【作者】 谢军；

【Author】 Xie Jun Economic and Business School,South China Normal University

【机构】 华南师范大学经济与管理学院；

【摘要】 本文以763家上市公司2003年的横截面数据为样本,通过检查股利政策和第一大股东持股之间的经验关系,考察了代理成本对第一大股东治理机制的影响。作者发现,第一大股东具有迫使公司发放现金股利的显著动机,而且这种动机不受股东性质的显著影响。文章进一步观察到,代理成本和公司管理质量对第一大股东治理机制存在显著的效应;对于管理质量较低和代理成本较高的公司,第一大股东具有较强的激励分配现金股利,从而迫使公司吐出多余的自由现金流;而对于管理质量较高和代理成本较低的公司,第一大股东则更倾向于保留更多的现金用于有价值的投资机会。本文的经验结果为自由现金流理论提供了支持证据:第一大股东在代理成本较高的公司能够发挥更有力的治理机制,并能有效地减少或消除自由现金流的代理成本。本文的研究结论还表明,第一大股东治理机制与公司管理质量存在显著的替代关系。更多还原

【Abstract】 this paper investigates 763 public corporate listing in SHSE,checks the empirical relationship between dividend policy and the largest shareholding,explores agency cost’s impact on the largest shareholder’s governance mechanism.Author finds that the largest shareholder has stronger incentive to distribute corporate cash.Furthermore,author also observes that the largest shareholder could force companies whose agency cost is higher disgorges more free cash flow. Our empirical result supplies supporting evidence for free cash flow theory.更多还原