【作者】 杨晓东；

【导师】 杨瑛；

【作者基本信息】 清华大学 ， 应用统计（专业学位）， 2016， 硕士

【摘要】 十八大以来,城镇化已经迅速发展成为了一个热门话题。在2015年新《预算法》修订之前,原则上各地政府不能发行地方债,但受制于经济社会发展的需要,各地政府便借助当地的城投平台进行筹措资金,于是便出现了城投债。相比于国债而言,城投债的收益率一般比较高。但由于各地债务信息不透明、信息披露滞后等问题,城投债也存在着诸多风险。因此如何对城投债进行合理的定价便是一个值得我们研究的课题。在本文的第一章节,我们主要说明了本文的研究背景、意义和研究方法等。城投债在中国的发展时间相对较短,国内的相关研究大多都停留在理论层面。本文在从债券投资的实务角度出发,对债券的发行定价机制进行研究分析,并结合本专业的课程设置以及导师建议,进行数量化的统计分析。在本文的第二章节,我们主要明确了城投债、城投公司等相关概念,同时结合投资实务重点分析了城投债自身的特点及未来发展趋势。在本文的第三章节,我们主要对城投债的簿记建档制度和一级定价机制进行了分析和说明。我们针对前人研究中存在的的影响因素偏少等情况,结合中国实际,分别从宏观经济、微观经济和债券自身三个层面进行了分析,初步得到国内生产总值、通货膨胀率、货币供应量等11个分析指标。这与前人仅仅选择单一某个维度来分析有很大的不同,分析指标的增加能够更好的反映信用利差的变化。在本文的第四章节,我们分别运用主成分分析法和逐步回归法来消除数据之间的多重共线性,逐步建立了主成分回归模型和逐步回归模型。此后,我们对比分析了这两个回归模型的预测效果,最终结论是逐步回归模型的拟合优度要高于主成分回归模型。最后,本文也存在一些不足之处,比如未能将债券增信等考虑在内,同时也缺少对债券在二级市场上面的流动性和质押率等因素的考虑,导致我们模型的预测效果与实际发行利差之间还存在一定的偏差。因此文章还有进一步的完善之处。更多还原

【Abstract】 Since the the Eighteenth National Congress of the CPC,the urbanization has become a hot aroused topic.In order to achieve the great revival of the Chinese nation,the construction of the new urbanization need to continue to move forward,but it requires a lot of capital and infrastructure investments in the process.The revenue distribution structure between central government and local finance had changed since 1994,when the tax distribution system had been reformed.Then,central government centralize financial power and decentralize which causes lack of local financial resources.Before the new budget law revision in 2015,the local government in principle can not issue local government bonds.But subjected to the needs of rapid development of economic and social,the local government start to raise funds from the capital market through the local city investment platform.Then the City Investment Bonds come into being.As a kind of implicit municipal bonds with Chinese characteristics,the City Investment Bonds’ gains are very considerable.But in the same time,there are many risks,such as the opaque information of the local government debt.Then how to price the City Investment Bonds becomes to a big problem.This article has five sections and our main focuses are the factors that may influence the City Investment Bonds and we also try to establish a regression model of factors which affect the price of the City Investment Bonds.更多还原