【作者】 陈书建；

【导师】 徐玖平；

【作者基本信息】 四川大学 ， 技术经济及管理， 2003， 硕士

【摘要】 随着经济全球化的发展，世界范围内产业结构的调整加速，高新技术产业已成为各国青睐的目标。特别是自20世纪40年代兴起以来，风险投资在美国取得了巨大的成功，不仅取得了高额回报，同时也极大地促进了美国高科技成果的转化和产业化步伐，成为推动美国新经济发展的主要动力。如何通过风险投资，发展我国的高新技术产业，对我国传统产业的升级改造以及经济增长方式的改变具有重要的意义。 虽然有关方面大力倡导发展风险投资，但长期以来，我国风险投资的发展状况并不尽如人意，存在着一系列的问题。如投资效率低；资金规模小，来源渠道狭窄，国有资本占主导地位；风险投资经理市场没有建立起来，缺乏优秀的风险投资家；激励、约束机制相对缺乏，风险投资家报酬机制不合理；风险资本退出途径不顺畅、风险投资的配套法规、政策不健全等。 本文从信息不对称角度出发，运用信息经济学的相关理论，研究投资者(风险资本的提供方)与风险投资机构(风险资本的运作方)之间的利益博弈。投资者为信息劣势的一方，即委托人；风险投资机构为信息优势的一方，即代理人。根据信息经济学和博弈论，信息不对称导致委托人逆向选择代理人以及代理人道德风险问题，从而导致市场缺乏效率，在风险资本市场中更是如此。本文解决的核心问题是投资者如何克服逆向选择及道德风险等代理问题使自己的收益得到最大化，从而更大的刺激风险投资市场的繁荣，并使其得到高效率发展。 本文得出的研究成果有：(1)本文对投资者与风险投资家之间的委托代理四少日大学硕士学位论文关系进行模型化，较为系统、全面的研究风险投资中的代理风险，利用定量的方法来分析、解决投资者与风险投资家之间的代理问题。(2)本文提出显性激励和隐性激励两种激励机制。显性激励机制利用契约条款对风险投资家进行激励、约束;隐性激励机制利用市场对风险投资家的行为进行约束。(3)用定量方法证明风险投资家相对业绩比较、分阶段投资等显性激励机制对风险投资家具有很好的激励作用。(4)本文运用KMRw声誉模型的原理建立了一个对风险投资家的隐性激励模型，该模型以完善的风险投资经理市场为基础，依靠“时间”来解决风险投资家的道德风险问题。(5)采用模糊数学方法设计出一套对风险投资家能力的评价体系。更多还原

【Abstract】 With the globalization of economy and the acceleration of industrial structure all over the world, many countries has been paying great attention to the development of hi-tech industry. From 40s of last century, the success of venture capital in America had promoted the inversion of the hi-tech and impulsed the economy of America. As for China, the development of venture capital has great influence on the development of hi-tech industry, the upgrade of conventional industries and the transform of the mode of economy growth.The venture capital has some problems, such as low efficiency, little capital scale, no manager market of venture capital, lacking incentive & constrain mechanism, no smooth withdrawing channel of venture capital.In this article, information economics has been applied to the research of the game between investor and venture capitalist. Investor and venture capitalist forms the relationship of principal-agent. Venture capitalist has more information than the investor, which results in investor adverse selecting venture capitalist and venture capitalist’s moral hazard. This article tries to study investor’s agency venture due to asymmetric information and how to conquer agency risk, make income to maximization, and stimulate the venture capital market and make the venture capital industry high efficient development.This article has following achievements:(1) simulating the relationship between investor and venture capitalist as a model; (2) putting forward explicit incentive mechanism and implicit incentive mechanism; (3) applying quantitative method tomake analysis; (4) applying KMRW model to establish an implicit incentive model direct against venture capitalist; (5) applying fuzzy mathematics to design a appraisal system which can appraise the ability of venture capitalist.更多还原