中国证券公司治理研究

【作者】 张志红；

【导师】 苏东水；

【作者基本信息】 复旦大学 ， 产业经济， 2005， 博士

【摘要】 我国证券业经过近十几年的快速发展，经历了从无到有、从空白到初具规模的发展过程。1985年9月，深圳经济特区证券公司经人民银行批准试办，诞生了中国第一家专业证券公司，从此以后，中国证券公司的发展突飞猛进，截止到2004年12月31日，中国证券公司总数已达133家。但由于我国证券公司特殊的生成机制以及我国金融体制改革的滞后，国内证券公司在治理建设上并没有取得同步发展，还存在诸多问题。之所以将公司治理的研究投向我国证券公司，不仅因为证券公司作为现代企业有对治理机制的一般性要求，而且也是因为证券公司在我国企业制度中所具有的独特性。这种独特性表现在：证券公司拥有明显大于绝大多数工商企业的资产、资本规模，具有资源密集，特别是现金、证券以及人力、信息资源密集的特性。这就决定了证券公司的业务、经营具有较强的渗透力和辐射力，成为社会资本形成、运动机制的主要中枢之一。也使得对证券公司治理的研究相对于其他企业更有意义。从总体上看，我国的证券公司虽然在组织框架上基本上都设了董事会、监事会和经理层，但其功能和相互关系却有很大的差异性和随意性。“三会”之间责任分工不明确，分权和制衡的关系不能发挥有效的作用。具体表现在：股东大会流于形式；董事会治理机制虚置；外部治理机制缺位；缺乏有效的激励机制，尤其缺乏长期激励机制；信息披露制度不完善。正是由于存在上述治理缺陷，导致公司运作极不规范，使中国证券公司在面临市场调整的困难时期，表现出极大的不稳定性和风险性，近几年来，已陆续有17家公司被关闭或托管。在分析这些公司风险形成过程中，公司治理结构缺陷往往是根本性原因，主要有大股东操纵和内部人控制两大问题。因此，如何健全完善中国证券公司治理结构，如何提高证券公司内控和风险管理水平不仅具有理论探讨意义，更具有在理论探讨基础上服务于实践的迫切需求。从表面上看，证券公司治理是由一系列触目惊心的风险事故引发的，实际上证券公司治理兴起的背后有着深刻的理论和现实背景。具体而言，研究和设计我国证券公司治理的目标模式应综合考虑以下因素：公司治理的基本原理与证券公司的特殊性。与非金融公司相比，证券公司在经营目标、行业管制、市场竞争度、资本结构、委托—代理关系、并购机制等方面存在诸多差异，研究和设计证券公司治理结构应该充分考虑到这些差异的影响。总结国际上可供选择的几种不同的证券公司治理的现实模式，全面研究每一种模式的发展历史、现状及演变趋势，认真比较其优点与不足，提供可供借鉴的国际经验和教训。证券公司治理模式的设计要充分考虑金融机构风险的特性，满足金融风险控制的需要是证券公司治理目标模式的基本标准之一。特别是我国经济正处于转轨阶段，各种体制性矛盾可能对金融机构及其治理结构改革产生巨大的影响。本论文研究遵循以下思路：从公司治理理论和原则出发，参考海外证券公司治理的模式，系统分析当前中国证券公司治理存在的主要问题，进一步从中国证券公司退出反思证券公司治理的缺陷，对公司治理的重要内容内控和风险管理进行专题研究，在此基础上，借鉴境外证券公司治理评级机构的评级经验，尝试建立中国证券公司治理的评价体系。最后，针对当前中国证券公司治理存在的问题，提出切实可行的政策建议。按照上述研究目标，本文主要按以下逻辑展开：首先从公司治理的概念出发，明确公司治理概念的内涵。从公司治理的理论分析开始，根据OECD的公司治理目标，类比分析国际上通行的公司治理模式。特别是针对证券公司治理特点，系统分析了美国投资银行、日本证券公司和香港大福证券公司的公司治理特点。其次通过系统分析证券行业的生态环境，围绕行业集中度、产品差别化、企业规模等归纳中国证券行业的特点。重点针对股权结构、大股东控制、董事会缺陷、监事会地位、激励机制、内部人控制、外部治理结构缺失和信息披露等问题进行研究。第二，通过对证券公司的退出机制的研究反思证券公司治理存在的缺陷，明确提出了对改善公司治理的六点启示，并以此为基础提出了相关制度建议。接着围绕证券公司的内控和风险管理进行专题研究，该项研究深入证券公司内控实际和各项业务内控措施，对集中监控系统和风险三级管理体系进行了剖析，提高了论文的实证价值，具有较强的现实操作性。第三，对中国证券公司治理评级进行创新性研究，通过有效借鉴海外公司治理评价体系，结合中国证券公司治理实际，尝试建立了中国证券公司治理评价指标体系，从控股股东行为规范、关键人约束激励机制、股东权利、透明度和董事会运作等五个方面列出了40个具体问题，分别进行打分，并规定了各项指标权重，得出最后综合评价分数。最后，在充分研究公司治理的理论依据、合理借鉴海外证券公司治理模式的基础上，结合中国证券公司治理实际，提出了具有一定现实意义和操作性的十条政策建议措施。力求通过对证券公司治理模式的不断改善，整体提高中国证券公司治理水平，提升行业声誉。更多还原

【Abstract】 After fast development of more than ten years, the security industry in China, starting from scratch, has now grown up to a certain scale. In September 1985, on permission of People’s Bank of China, Shenzhen Security Firm was established, which was the first specialized security company in China. Ever since then, the security firms in China have developed rapidly. By the end of 2004, there are 133 security firms in China. But the development of corporate governance in Chinese security firms has lagged behind and there are still many problems.We direct corporate governance research on Chinese security firms, not only because security firms, as modern enterprises, have normal requirements for governance mechanism, but also because security firms have some special characteristics. They possess larger asset volume than majority of industrial and commercial enterprises, which makes the research on corporate governance of security firms much more meaningful than other enterprises.From the general perspective, although Chinese security firms have usually established board of directors, board of supervisors as well as managers, the functions and relationships have substantial differentiation and randomness. The work division among three boards is unclear and they can not operate effectively. Due to above governance drawback, the running of security firms was extremely abnormal. During the difficult time of bear market, Chinese security firms ware highly unsteady and risky. There are already 17 security firms closed or trusted in recent years. In analyzing the risk accruement of these security firms, we find that corporate governance drawback usually becomes a basic root, mainly including biggest shareholder manipulation and internal control.Specifically speaking, researching and designing the mode of corporate governance in Chinese security firms should take the following factors into consideration:The first factor is basic principles of corporate governance and the specialties of security firms. The second factor is available practical modes of different corporate governance in security firms, which providesus with international experiences and lessons. The last but not the least is the characteristics of risks of financial institutions.According to our research purpose, this paper is structured as follows:First, the implication of corporate governance is defined. Beginning from the theoretical analysis of corporate governance, according to the aim of corporate governance made by OECD, we compare the international modes of corporate governance.Second, through the research on the market withdrawal mechanism of security firms, we analyze the drawbacks of corporate governance in security firms. Six suggestions on how to improve corporate governance were put forward and relevant institutional advices were given on this basis.Third, innovative research is made on corporate governance rating of Chinese security firms. By means of studying corporate governance rating systems in overseas companies and associating with current corporate governance situation in Chinese security firms, we try to establish corporate governance rating systems in Chinese security firms.Finally, on the basis of theoretical analysis of corporate governance and study of corporate governance modes in overseas security firms, this paper puts forward ten suggestions with certain practical significance.更多还原